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齐鲁证券:货币定向宽松仍需继续

2019-12-04 11:08:24来源:励志吧0次阅读

齐鲁证券:货币定向宽松仍需继续 2014-10-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

数据:2014年9月份M2同比增速为12.9%,社会融资总量为10500亿,同比减少 620亿;新增人民币贷款8542亿,同比增加672亿。

人民币贷款大幅超出市场预期,票据融资是主要推动力。9月新增人民币贷款8542亿,显著高于市场预期值740 亿,显示前期央行等部门鼓励商业银行放贷效果显现。其中票据融资同比大幅增长2 85亿,短期贷款同比大幅减少206 亿。票据融资转正并且同比大幅增长可以反映银行信贷额度相对充足,前面几年同期票据融资都是负值,表明在经济下行环境下融资需求减弱,而信贷额度相对宽松。而短期贷款同比大幅下跌,在信贷稍微宽松的情况下,融资企业更容易获得长期贷款。9月中长期贷款为4517亿,同比增加219亿,环比增加219亿,实体经济企稳和融资需求回升基本一致。本月居民贷款 009亿,其中居民中长期贷款1707,环比和同比都小幅下降,居民房地产抵押贷款并没有显著上升,结合9月房地产微观数据,需求疲弱是房地产抵押贷款未能迟迟起来重要原因。非金融机构贷款同比增长1189亿到55 7亿,短期贷款同比减少1706亿,而中长期贷款同比增加 5 亿,企业中长期融资需求企稳回升也验证经济有所企稳。

表外业务大幅缩减,债券融资和股票融资成为重要补充。9月社会融资总额10500亿,同比减少 620亿,环比增加926亿。外币贷款、信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票同比下降较多,特别是表外融资项目信托贷款和委托贷款分别同比大幅下降579、1455亿,前期针对表外业务的监管政策逐渐收到效果,后期继续缩减是常态。本月未贴现银行承兑汇票同比大幅减少,而人民币贷款细分项中的票据融资却同比大幅增加,这更加验证银行信贷额度相对偏宽松,因而不需要利用未贴现银行承兑汇票。9月由于利率继续下行以及信用利差也跟随下降,企业发债成本有所下降,企业债券融资总额同比增加42 亿。而新股发行在9月有所加速,非金融企业股票融资无论环比还是同比都大幅增长。

存款偏离度考核对存款不利影响逐渐显现。9月新增人民币存款924 亿,同比大幅减少7057亿,也低于2012年同期水平,考察季末存款数量也会发现9月新增人民币存款较6月已经显著下降近27000亿,存款如此大幅度的下降我们认为与存款偏离度考核开始实施有关,当然余额宝等类货币基金的快速发展也对存款流失造成重大影响。居民存款、企业存款以及财政存款分别下降2268、4125、205亿,今年以来财政支出进度快于往年,后期步伐放慢将导致财政存款较去年同期偏高。

货币供给增速小幅回升只是基数原因,后期仍需定向宽松。9月份M2同比增速比8月份上升0.1个百分点,M2环比增速只有0.4%,是2000年以来历史同期最低值,可以认为M2增速的回升完全来自于基数原因。9月M1同比增速4.8%,较8月下降0.9个百分点,一方面表明存款偏低度考核通过存款也开始影响到M1,另一方面也说明企业经营活动活跃度偏弱。社融余额增速、存贷款余额增速依然都处于下降通道,暂时并没有看到明显拐点,而经济基本面在三季度将有所下滑,四季度在房地产边际改善的情况下,经济将会企稳回升。货币政策显然需要面对经济继续下滑的局面,定向宽松政策仍将继续。全面降息和降准不符合货币政策方向,也不利于解决融资结构性难题,也无益于改善银行的风险偏好。

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