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资金成本视角下的大资管格局

2019-10-09 15:54:16来源:励志吧0次阅读

2012年以来各金融子行业监管新政的相继出台打破了资产管理行业的壁垒,资管行业进入群雄逐鹿时代。各类型资产管理机构投资渠道呈现全面放开的态势,以往由监管对投资渠道限制而形成的行业优势逐步被颠覆,各机构通过投资领域监管保护获得超额投资收益的机遇不断减少,资产收益趋同成为必然趋势。因此,在资产管理行业走向全面竞争的新格局下,各类金融机构的比较优势将不再是投资渠道差异带来的资产收益孰高,而是成本孰低。

资产管理产品的资金成本包括股权成本和负债成本,股权成本由资本要求决定,而负债成本则与客户资源、销售渠道、预期收益水平、品牌等相关。由于我国仍实行分业监管的体制,各渠道理财产品监管要求不同,而差异化的资本要求可能催生金融机构之间利用监管差异进行套利,也会促使各类理财资金交易行为的分化。

分业监管格局造就差异化最低资本约束

最低资本要求是防范风险、保证机构偿付能力的重要指标。各渠道理财产品由于产品性质、所面临风险因素以及监管机构的不同,最低资本要求存在较大的差异。

按照监管机构对最低资本要求计算的标准、严格程度及投资标的,大致可分为四类:第一类是()机构产品,最低资本受到来自资产和负债端的双重约束;第二类是银行和机构产品,最低资本约束主要取决于投资标的,其中信托还受到监管分类评级的影响;第三类是理财产品,最低资本约束取决于理财产品的种类和发行券商监管分类评级结果,不受投资标的影响;第四类是基金,只有风险计提要求,并没有严格的产品最低资本约束。

保险理财产品最低资本要求:资产负债双重约束。由于保险的核心功能为保障功能,对其偿付能力要求较高,因此对保险机构最低资本要求作了较为严格的规定。根据保监会2008年颁布的《保险公司偿付能力管理规定》要求,保险公司应当具有与其风险和业务规模相适应的资本,确保偿付能力充足率不低于100%。对于保险公司而言,偿付能力充足率即资本充足率,是总可用资本与最低资本的比率。

认可资产体现了来自于资产端的约束。依据中国保监会规定所确认的资产,适用于列举法进行计算。对于保险理财产品而言,投资标的是否为认可资产、认可比例高低,直接影响偿付能力充足率。顺应资管行业竞争日益激烈,保险理财产品配置多元化趋势,2013年4月,保监会下发文件明确了险资投资基础设施债权投资计划、商业银行理财产品、信托计划等资产偿付能力计算标准。

而认可负债和最低资本则体现了来自于负债端的约束。根据保监会关于实施《保险公司偿付能力管理规定》有关事项的通知,财产保险公司应具备的最低资本为非寿险保障型业务最低资本和非寿险投资型业务最低资本之和,人寿保险公司最低资本为长期人身险业务最低资本和短期人身险业务最低资本之和……(全文请阅读《中国金融》印刷版2013年第14期)

作者单位:华创证券

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