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申万宏源享受盛夏

2019-08-15 10:37:48来源:励志吧0次阅读

申万宏源:享受盛夏 2017-09-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:

2017年上半年,美国、欧元区、英国、日本和资源型新兴市场国家继续观测到全面性的经济复苏,全球经济仍延续了增长的脚步。在2016年3月我们曾指出三点原因导致经济增速低迷:1、通缩预期阻碍发达国家资本支出;2、金砖国家闲置产能有待去化;3、逆全球化与狭隘主义盛行。目前来看,以上三点问题解决有二,正是近期经济增速加快的根本原因。然而,复苏早已展开,眼前并不是刚刚春江水暖,也远不是春寒料峭,实际上早已进入盛夏。

本篇报告重点讨论产能投资周期当前处于什么阶段。与市场众多观点不同的是,我们认为全面复苏在2013年便已展开,当前经济正处在产能周期的第三小浪,即加速上冲段,这可以用多个宏观和微观指标来印证。当前美国产能利用率保持相对高位,多国设备投资依然保持上冲,微观企业现金流和盈利状况良好,短期增长无需担忧,上行风险大于下行风险。

对于2017年上半年的欧强美弱,我们认为短期来自于欧洲货币政策宽松延续。历史来看,美欧你追我赶。一方面:美国往往优先于欧洲开始复苏,货币政策滞后于实体经济,美国优先经历收紧随后欧央行跟上。另一方面:美紧欧松的特殊货币环境,往往对应欧洲追赶最快的阶段,融资成本的差异刺激了欧洲的投资活动,最终随着欧洲货币开始收紧,欧强美弱逐渐见顶。

欧洲从2011年开始的企业与家庭国家资产负债表的显著改善,为2016年开始私营部门开展投资的形成良好基础,但政府部门杠杆率依旧偏高。尤其是在2019年之前,英国脱欧的不确定性仍是对欧洲经济复苏的最大隐患。

从全球经济整体来看,我们对短期的增长保持乐观,发达国家复苏强劲,拉动资源品价格上升,进而拉动新兴市场国家同步复苏,形成良性循环。下半年可以见到更大范围的经济扩张,增长还将加速。美联储在年内还有一次加息,但不足以影响复苏的趋势,缩表行为导致美国长债收益率仍有上行压力。

风险点在于:1、需提防特朗普效应带来二次上冲,也可能是最后一次上冲;2、英国脱欧冲击与货币收紧仍高悬欧洲头顶。

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